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外高桥:期待改革红利,公司将承担全球核心平台业务

发布时间:2013-05-03    研究机构:海通证券

在“开放倒逼改革”下上海外高桥(600648)有望成为全球核心平台型公司:2013年3月底,中共中央政治局常委、国务院总理李克强在就任总理后的首次基层调研中来到上海外高桥,鼓励上海大胆探索,研究如何在28平方公里内,建立一个自由贸易试验区,进一步扩大开放,以推动完善开放型经济体制机制。李克强在座谈会上强调:“我们要用开放扩大内需,用开放形成倒逼机制,用开放促进新一轮改革。”我们认为,未来包括外高桥在内的上海综合保税区有望成为撬动中国新一轮改革开放的支点。一旦试点放开,它不仅能为全国转型提供经验,在国企改革、审批制度改革、投资制度改革等方面,都会做出有益尝试和推动。由此,上海外高桥乃至外高桥股份公司在“开放倒逼改革”下将成为集金融创新平台、国内外贸易平台、体制机制创新平台的全球离岸业务核心平台。

投资建议:森兰·外高桥进入开发高峰,公司有望成为全球核心平台公司,维持“增持”评级。公司主要从事上海外高桥国际贸易区的地产开发、园区管理(包括土地转让)及物流贸易等业务。目前包括外高桥在内的上海综保区正申请设立中国首个自贸试验区。在李克强总理的“开放倒逼改革”下外高桥乃至股份公司有望成为集金融、贸易和体改的全球离岸业务核心平台。目前公司在手剩余物业转让合同31.33亿元,隐含EPS约0.45元。2013年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区以实现“产城融合”。森兰项目130万平(目前已启动78.58万平),未来几年将给公司带来较高回报。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.46和0.59元。对照前海获批后商办地价飙升,我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区获批。在暂不考虑该因素的情况下我们得到公司RNAV是22.68元。截至4月26日,公司收盘于14.01元,对应2013、2014年PE分别为30.45倍和23.74倍。考虑到森兰项目进入开发高峰,外高桥有望获批自贸试验区,我们以RNAV的85%折,即19.28元作为6个月目标价,维持公司的“增持”评级。

风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

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