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外高桥:资金压力不减

发布时间:2010-08-19    研究机构:天相投资

2010 年上半年公司合并报表显示实现营业收入35.8 亿元,同比增长6.63%;归属于母公司股东的净利润2.16 亿元,同比增长81.4%。基本每股收益0.21 元。

工业地产、商业地产、物流贸易三大主营业务总体保持平稳经营。

1)工业房产与商业地产租赁业务:公司可租赁物业非常丰富,上半年物业出租面积达203 万平方米,租赁收入3.36 亿元,全年租金收入可达7 亿元。按毛利率58%估计,年贡献毛利约4 亿元。保税区内可租赁存量房面积136.8 万平米,期内消化了空置存量房3.16 万平方米,将区内空置房率从年初的12.99%下降到10.68%;另外,外联发、新发展、三联发园区内有尚未开发的土地储备200 多万平米,租金收入有很大的增长空间。

2)住宅销售:近两年可贡献利润的住宅项目主要是常熟东南国际花苑及森兰项目。报告期房地产销售收入6.88 亿元,毛利约3.1 亿元。森兰地区商品房售价已达3 万/平米,公司目前与金地合作开发其中的4.56 万平米,将在近两年销售结算。另外,预收土地款约14 亿元,若在今年结算,可贡献毛利不低于7 亿元。

3)进出口贸易物流:进出口贸易收入18.66 亿元,物流贸易收入3.23 亿元。进出口物流贸易业务板块贡献毛利约1.9 亿元,同比增长约53.8%,增长超预期。预计该业务全年可实现毛利4亿元。

全年业绩目标实现的可能较大:公司2010 年预算实现营业收入84.94 亿元、净利润6.24 亿元。报告期实际完成营业收入35.83亿元、净利润2.16 亿元,分别为全年计划的42.18%和34.62%。

根据我们的测算,土地预收款若在下半年结算,业绩目标能轻易实现。

短期资金压力仍比较大:期末资产负债率80.36%,剔除预收账款后的资产负债率和速动比率分别为72.7%、0.52 倍,短期借款130 亿元,货币资金仅70 亿元。公司启动了新银团计划,银团贷款45 亿元,并向大股东借入8.5 亿元,能部分缓解资金压力。

维持“中性”的投资评级。我们预测公司2010 年-2012 年的每股收益分别为0.68 元、0.75 元、0.81 元,按公司最近收盘价为13.08 元,对应的动态市盈率分别为19 倍、17 倍、16 倍。维持“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称